7月末，钢铁市场步入高温多雨的传统淡季，然而螺纹钢主力合约却自三月初以来首次冲破3300元/吨的关口。上海螺纹钢现货报价也攀升至3430元/吨，达到年内新高。

与此同时，华东地区钢厂螺纹钢吨钢毛利超过200元，逼近三年来的高位。强预期和弱需求的矛盾，为8月钢市的反弹增添了诸多不确定性。

进入7月下旬，钢材市场呈现出明显的淡季不淡特征。尽管处于传统需求淡季，螺纹钢表观需求却结束了连续两周的下滑态势，周环比增加10.4万吨，达到216.6万吨。

钢厂方面，生产积极性同样高涨。在螺废价差快速扩大至1060元/吨的背景下，大多数电炉钢厂在谷电时段能够实现70元/吨的利润，西北、西南地区甚至全时段保持盈利状态。

受此影响，短流程钢厂开工率大幅提升。而长流程钢厂利润更加丰厚，华北地区热卷吨钢毛利润接近300元，特别是热卷产量，仍具备一定的上升空间。。

从供给侧的长期变化来看，超低排放改造接近尾声，全国已有约7.6亿吨产能完成或部分完成改造。预计下半年将成为钢企减产高峰期，超低排放改造有望成为中期产能出清的重要抓手，从根本上改善钢材市场的供给格局。

库存方面，当前钢材市场的库存处于2022年以来的下降周期。以热卷为例，7月小样本库存累库幅度仅为1.17%，远低于近三年同期均值的2.23%。螺纹钢总库存同比下降28%，整个钢铁产业链的库存都处于近五年来的绝对低位。

下游用钢企业的超低库存策略，导致供应链异常脆弱，一旦市场需求出现波动，价格弹性将被显著放大，为钢价反弹创造了条件。

钢铁原材料成本端的企稳回升为钢材价格提供了坚实支撑。7月中旬以来，焦炭价格连续四轮提涨落地，第五轮提涨也已开启。

宏观面，专项债投放节奏明显加快，为钢材市场带来了积极信号。截至7月27日，全国正常新增专项债累计同比增长11.4%。尽管上半年专项债发行进度较慢，且有较大比例用于化债，但6月份以后情况明显改观。

此外，中美贸易关系也出现缓和迹象。中美第三轮关税谈判举行，前期暂停关税措施即将到期，市场对关税暂缓期延长的预期升温。

同时，美联储可能最快在9月启动降息，历史经验表明美元利率与黑色系大宗商品价格呈现高度正相关。宏观环境的边际改善，将对8月钢材价格产生积极影响。

8月过后，制造业将逐步走出淡季，部分家电和汽车企业八月订单环比回升。基建存量需求也有支撑，专项债加快投放将逐步转化为实物工作量。这些因素将共同推动钢材需求的回升，为钢价上行提供动力。

8月钢材市场还存在一些超预期因素。首先，下游库存极低状态下的补库需求释放。当前工业企业库存处于最近10年以来的相对低位，与历次库存周期进入被动去库之前的阶段相当。一旦下游补库启动，钢材价格弹性将远超常态。

其次，反内卷政策向实质性减产深化。如果下半年钢铁行业整治力度超预期，特别是9月阅兵前后的环保限产严格执行，可能造成阶段性供应紧张。

综合各方因素，8月钢材价格大概率呈现进二退一，螺旋式上升态势。国内价格底部抬升已成定局，但上涨空间可能受到供需基本面制约，这算不算超预期呢？

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