目前，铁水产量经过连续两周小幅下降后，可能会见底慢慢回升。通过成本收益模型分析，当前长流程钢厂螺纹钢生产毛利润维持在50-60元区间，热卷利润为80-100元，显著高于2024年同期的150元的亏损水平。

这种利润改善直接驱动钢厂复产意愿提升，预计3月中旬铁水产量将回升至232-235万吨区间，较春节期间低点累计增幅达6.8%。

春节假期后，短流程钢厂复产速度远超预期。全国90家独立电弧炉钢厂产能利用率从节前的19.78%大幅攀升至2月24日的53.45%，单周环比增幅达33.67个百分点。但需要注意的是，电炉钢生产正面临多重约束：

一、废钢资源紧张：2月国内废钢到货量同比下降12%，主要受春节期间废钢回收体系运转停滞影响。华东地区钢厂重废采购价格小幅提升，导致电炉钢成本增加10元左右。

二、电力成本压力：尽管谷电电价维持在0.35元 / 度左右，但峰电时段电价高达0.8元 / 度。当前电炉钢厂平均利润已压缩至30-40元 / 吨，部分高成本产能被迫停产。

三、设备检修周期：据钢联调研显示，3 月将有28家电炉钢厂计划进行年度检修，涉及产能约600万吨，这将进一步制约电炉钢增量空间。

目前电炉钢厂受到废钢资源偏紧，采购价格提价速度过快影响，成本出现了明显的上升当前估算全国谷电平均利润在30-40元/吨区间，利润降幅较大。

考虑到目前利润水平，电炉钢厂多以谷电生产为主，电炉后续增产速度或出现放缓的迹象。预计3月电炉钢日均产量将维持在65-70万吨区间，较2月峰值增长动力趋缓。

尽管元宵节后工地复工率逐步提升，但需求启动节奏弱于预期。截至2月25日，全国建筑钢材成交量较去年同期仍低18%，但也有一些积极现象。

上周螺纹钢需求量达168.6万吨，较去年农历同期增加55万吨，其中华东地区贡献了62%的增量。这主要得益于长三角地区重大基建项目集中开工，如沪苏湖高铁、宁波舟山港扩建工程等等。

今年春节前后的库存结构呈现历史性低位，库存变化打破了近五年常规：

一是冬储规模显著下降：由于对节后行情预期谨慎，钢贸商冬储量同比减少约30%，钢厂自储比例被动提升至65%。

二是累库幅度低于预期：截至2月21日，五大品种钢材库存总量为1980万吨，较去年同期减少500万吨，其中，螺纹钢库存同比下降28%，处于近五年同期最低水平。

三是去库拐点提前显现：华东地区钢厂库存已连续两周下降，预计国内钢材总库存去库拐点将在3月10日前后出现，较去年提前20天。而北方地区受需求启动滞后影响，库存可能延续至3月下旬才开始下降。

这种库存结构为后期钢材市场提供了较强支撑，但需注意钢厂复产加速可能导致的供应压力。

下一步重点关注多头防御的关口，螺纹钢主力合约3250能否支撑住，如果继续下破，目标直指3200附近。

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