上周，黑色系大宗商品价格加速下跌，华东地区螺纹钢现货均价跌至3272元/吨，创12个月以来的新低；山西焦煤跌至1500元/吨，创下四季度的新低。

宏观利好符合预期但没有形成新的驱动，市场焦点重新回到疲弱的基本面，钢厂库存首现累积，日均铁水产量大幅下降3.1万吨至229万吨，进一步强化了市场悲观情绪。

短期来看，钢材价格仍将延续下行趋势。需求端受季节性收缩、资金约束及寒潮天气影响持续走弱，出口因新规与价格优势收窄也显疲态。

铁水产量降至去年同期以下，钢铁原材料需求被削弱，焦炭第二轮提降落地后仍有至少50元/吨下跌空间。

但是，中期下跌动能将逐步衰减。焦煤JM2601合约已接近890-940元/吨的底部区间，蒙煤通关受极寒天气影响也支撑焦煤价格。

2026年1月起部分钢厂将复产，当前钢厂铁矿石和焦炭库存均处于低位，钢铁原材料补库需求有望启动。

此外，钢铁产量持续下降缓解钢材市场供需矛盾，钢材总库存保持快速去库。

后续需要重点关注明年1月份钢厂复产与原料补库进程，钢材价格有望在产量见底时走出一波反弹行情。

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