本周，五大品种钢材产量849万吨，周环比增加1.29万吨。其中，螺纹钢、线材、中厚板等产量减少，热轧板卷、冷轧板卷等产量增加。本周，五大品种钢材总库存量2505.97万吨，周环比增加18.44万吨。其中，钢厂库存量746.37万吨，周环比增加23.02万吨；社会库存量1759.60万吨，周环比减少4.58万吨。

钢厂库存增加较多，对价格的压制起到关键作用。五大材整体消费表现远弱于季节性，且低于往年同期水平，由于建筑工地开工率低于去年，螺纹钢钢厂库存仍在累积，大幅低于市场预期，负反馈持续加剧。

建筑钢材是整个黑色板块最大的向下打压源头，板材产销存表现较为健康。受低利润和悲观预期压制，铁水产量处于低位，废钢日耗偏高，板材产量高于去年同期。以热卷为代表的整个板材都得到了有效的库存去化，按农历比较也好于往年同期。目前整个钢材主要受建筑钢材拖累，价格持续下跌。

3月14日，钢联发布了最新的螺纹周产量及库存数据。数据显示，截至3月14日当周，国内螺纹产量环比回落1.93万吨至218.53万吨，农历同比减少63.64万吨。本周螺纹表需环比回升33.5万吨至212.38万吨，农历同比减少81.3万吨。

社库环比回落11.75万吨至934.28万吨，农历同比增加18.34万吨；厂库环比增加17.9万吨至390.52万吨，农历同比增加53.22万吨。

需求大幅减少的同时，供应端其实也是在大幅减少的，供需矛盾并不大。但由于去库速度缓慢，钢厂库存在增加，这与电炉钢厂集中开工有关。

为了应对钢材市场的严峻形势，为了阻止钢材价格的大幅下跌，广东省主要钢厂3月中旬到4月中旬集中控减产，减少市场投放，维护供需动态平衡，其中：宝武中南股份6号高炉检修并调高铁钢比，减产40%；阳春新钢铁高炉检修，轧线轮修，减产50%；珠海粤钢高炉检修，轧线轮修，减产40%；粤北敬业高炉检修，减产40%；广东桂鑫压低生产时间，日产12小时，减产5小时，减产45%；金晟兰压低生产时间，日产15小时，减产4小时，减产20%。

钢材终端需求预期转弱的背景下，成本端的表现更为关键，去年10月下旬普通钢材价格能回升至4000元/吨上方，铁矿石和煤焦等原料价格的坚挺“功不可没”，但今夕已非昨夕，在多数钢厂持续亏损1年半的当下，曾经靠着前几年老本努力支撑的大部分钢铁生产企业，已经无力应对持续的综合现金流为负，压产降本、降低负荷，成为保生存的首选策略。

于是，我们看到了今年以来铁水产量一直在低位减量，与往年不同的是，春节后国内铁水产量呈现出逆季节性回落，且长期处于低位。

昨天钢联公布的数据为：本周铁水日均产量仅为220.82万吨，环比下降1.43万吨。而去年同期的铁水产量是多少呢？236.47万吨，这就是负反馈的根本原因所在。

如此低的铁水产量，是无法支撑铁矿石过高价格的，目前外盘铁矿石价格已经跌破100美元大关，今日大跌超过4%，报价为98.5美元。向下空间先看95美元。未来破局还需钢厂大幅复产，驱动铁矿石需求回升，届时矿价下行动能将趋弱，后续重点关注钢厂生产情况的变动。

铁水产量短期难有大幅回升，目前焦煤可匹配的铁水产量大约在230万吨/日，在铁水拐点出现之前，因黑色产业链利润均处在焦煤及铁矿端，下游焦化企业仍有向上游焦煤压价的空间，3月14日焦煤盘面跌破1600元/吨，这也是自2023年10月以后首次跌破1600元/吨。

进口蒙煤方面，昨日口岸通关913车，产地煤价持续下跌，市场观望情绪不减，贸易商报价持续松动，蒙5原煤报价降至1420-1450元/吨左右。

目前来看，在煤矿安监有新增变化，大致意思就是在进行煤矿安全监管的同时，也不能影响煤矿的正常生产。在宏观层面出现足以扭转市场需求预期的重大利好之前，焦煤预计会延续当前下行趋势。

当成本端塌陷，钢材价格失去了去年10月份以来的价格锚点，3月中旬以来的大幅下跌是市场认可的方向。反过来，钢材价格的加速下跌又进一步压低了原料成本，负反馈循环往复，导致价格跌跌不休。

黑色产业链两个有利润的源头成为负反馈的动力，目前来看，铁矿石和焦煤还有下跌空间，钢材价格当然也有下降的空间，但是，空间会越来越小。我们将密切关注铁矿石和焦煤止跌信号，这也是本轮下跌行情止跌的关键点。

那么，减产是否真的可以在短期内解决负反馈问题呢？

负反馈虽然使得整体价格有所下移，但大多数时候在负反馈周期内，通过减产从而打压原料价格后，钢厂利润可以得到有效调节，为之后的复产提供动力。

但短期市场信心的丧失导致钢价跌幅有所扩大，利润不能得到有效扩张，短期利润反复下，钢材和原料更像是“双人成行”，价格平行下移。

但市场现货难以成交，贸易商回款难度加大，钢厂库存不断累积（螺纹厂库就是很典型的例子），对于钢厂而言，现金流将面临一定压力，导致即使原料价格持续走弱，在现金流难以好转下，钢厂也难以进行大规模原料补库并开启复产模式，那么市场所期盼的成本支撑短期还是仍然难以到来。

而通过减产和库存去化来实现供需再平衡需要一定时间，短期负反馈或将持续，关注后续库存拐点以及减产力度。

今年基建工程项目为什么开工率低于去年同期？

据百年建筑调研全国10094个工地开复工率75.4%，农历同比减少10.7个百分点；劳务上工率72.4%，农历同比减少11.5个百分点；资金到位率47.7%，环比增加3个百分点。工地开复工率以及劳务上工率同比去年均有明显下滑。

目前新增项目开工减量明显，据钢联统计的1至2月全国项目开工累计投资额同比下降41.15%，基建用钢需求仍不乐观。

对于资金到位率而言，背景在于工程的主要资金来源从过去的地方平台转移至中央专项债，但中央专项债集中于头部央企为主，对于大部分其余项目来看，难以从中央专项债有效获得资金，导致资金到位率明显不足。

此外，今年工程项目资金紧张还有一个原因，过去由下级地市负责拨付的专项债，2024年开始一律改为由省级财政拨付，管理更严、审批时间更长，也导致了工程项目材料采购的时间延后。

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